O que é crédito alavancado e como funciona a alavancagem financeira?
Artigo revisado pelo time de Especialistas de Mercado da StoneX
O crédito alavancado, também conhecido como empréstimo alavancado, é um instrumento financeiro utilizado por empresas ou indivíduos com um nível significativo de endividamento ou com classificação de crédito mais baixa. Muitos credores consideram que os empréstimos alavancados possuem alto risco de inadimplência, e, por isso, aplicam taxas de juros mais elevadas. Essas taxas refletem o risco adicional assumido pela instituição financeira emissora.
Critérios para crédito alavancado na bolsa de valores
Não há um critério único para definir um crédito alavancado. O S&P Global classifica um empréstimo alavancado como aquele que recebe uma nota BB+ ou inferior (fora do grau de investimento) ou que, mesmo sem essa classificação, apresente um spread sobre a SOFR de +125 pontos-base e seja garantido por um primeiro ou segundo grau de penhor.
Um empréstimo é considerado alavancado se for classificado como BB- ou inferior. Caso não tenha classificação, mas apresente nota BBB- ou superior, ainda pode ser classificado como crédito alavancado se estiver garantido por um primeiro ou segundo grau de penhor.
A negociação de empréstimos alavancados exige uma análise detalhada do risco de crédito. Como os critérios podem variar dependendo da estrutura do financiamento e do spread aplicado ao SOFR (anteriormente LIBOR), é essencial uma avaliação criteriosa para determinar se um empréstimo deve ser considerado alavancado.
Como funciona a negociação de empréstimos alavancados no mercado financeiro?
Os empréstimos alavancados são estruturados, organizados e administrados por pelo menos uma instituição financeira, geralmente um banco comercial ou de investimento. Essas instituições atuam como arranjadores do empréstimo, estruturando a operação para venda no mercado secundário, um processo conhecido como sindicação. Essa estratégia permite reduzir o risco para os credores, distribuindo-o entre vários investidores.
Muitos desses empréstimos alavancados negociados publicamente possuem taxas flutuantes, baseadas na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ou outro índice de referência, acrescido de um spread conhecido como ARM margin. Se essa margem ultrapassar um determinado nível, o empréstimo é considerado crédito alavancado. Alguns credores baseiam a classificação de risco do empréstimo na classificação de crédito do tomador, que geralmente é inferior ao grau de investimento.
Os bancos também têm a opção de ajustar as condições do empréstimo durante a sindicação, um processo chamado price flex. Se a demanda pelo empréstimo for menor que o esperado, o spread pode ser aumentado (upward flex) para atrair mais investidores. Por outro lado, se houver grande demanda, o spread sobre o SOFR pode ser reduzido (reverse flex).
Crédito alavancado vs. empréstimos bancários: diferenças no mercado financeiro
Os empréstimos alavancados, também conhecidos como empréstimos de taxa flutuante ou empréstimos garantidos por bancos, diferem dos empréstimos bancários tradicionais porque, após serem concedidos por uma instituição financeira, são frequentemente vendidos a investidores.
Empresas podem utilizar esse tipo de financiamento para:
- Refinanciar dívidas;
- Financiar fusões e aquisições (M&A);
- Realizar investimentos estratégicos.
Os tomadores de crédito alavancado geralmente apresentam um balanço patrimonial mais vulnerável, baixo rating de crédito ou falta de investimentos que poderiam fortalecer sua classificação de crédito.
Os empréstimos alavancados geralmente são garantidos por ativos, como propriedades, equipamentos ou propriedade intelectual, incluindo marcas registradas, listas de clientes e direitos sobre contratos comerciais.
O papel da alavancagem operacional no crédito alavancado
A alavancagem operacional é um fator essencial na negociação de empréstimos alavancados, pois impacta diretamente a capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa suficiente para cumprir suas obrigações financeiras. Empresas com alta alavancagem operacional—ou seja, aquelas que possuem custos fixos elevados em relação aos custos variáveis—podem enfrentar desafios ao buscar crédito alavancado, pois qualquer redução na receita pode comprometer sua capacidade de pagamento.
Por outro lado, empresas que conseguem administrar eficientemente sua alavancagem financeira podem se beneficiar desse tipo de crédito, aproveitando a flexibilidade para expandir operações e aumentar a rentabilidade sem diluir a participação acionária dos investidores.
Como as empresas utilizam o crédito alavancado?
Fusões e aquisições (M&A) frequentemente envolvem crédito alavancado na forma de uma aquisição alavancada (LBO - Leveraged Buyout). Um LBO ocorre quando uma empresa ou um fundo de private equity adquire uma empresa pública e a transforma em privada. O financiamento da aquisição geralmente é feito por meio de dívida alavancada, refinanciando o custo da compra da empresa adquirida.
Outro uso comum para os empréstimos alavancados é a recapitalização, um processo no qual uma empresa refinancia sua estrutura de capital. Normalmente, essa dívida é emitida para:
- Recompra de ações, permitindo que os acionistas aumentem seu controle sobre a empresa;
- Pagamento de dividendos, distribuindo parte do capital para acionistas existentes.
Como os fundos investem em crédito alavancado na bolsa de valores?
Os fundos de investimento podem manter crédito alavancado em seus portfólios de investimento, dependendo de sua estratégia. Em muitos casos, fundos de hedge, fundos mútuos, fundos negociados em bolsa (ETFs) e outros investidores institucionais compram grandes volumes desses empréstimos.
Gestores de fundos frequentemente adquirem empréstimos alavancados com taxas de juros superiores à média, esperando aumentar a rentabilidade de seus portfólios.
Quais desafios o mercado de crédito alavancado enfrenta?
No amplo mercado financeiro, o mercado de renda fixa desempenha um papel essencial ao permitir a captação de recursos para empresas que buscam financiar projetos, expandir operações ou impulsionar crescimento
Os participantes do mercado e todas as partes interessadas devem compreender a complexidade desse setor e os desafios associados a essa classe de ativos.
Como os empréstimos alavancados são precificados?
A maioria dos empréstimos alavancados possui taxas variáveis, o que significa que suas taxas de juros se ajustam periodicamente com base em um spread aplicado sobre um índice de referência, como a SOFR.
Na maioria das transações, os tomadores se comprometem com uma taxa fixa por um período inicial de um ano, sendo que as opções de precificação para empréstimos sindicados incluem taxas baseadas no Prime Rate, SOFR, CD e outras alternativas de taxa fixa.
A SOFR substituiu a LIBOR, que historicamente era a principal taxa de referência para empréstimos alavancados.
Este material tem fins informativos apenas e não deve ser considerado como recomendação de investimento ou recomendação pessoal.
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